极米科技(688696)：海外高增驱动毛利率优化 Q2业绩表现亮眼

2026-09-27 · 优配网

事件描述 公司披露2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营业收入16.06 亿元，同比下降1.22%；实现归母净利润0.83 亿元，同比下降6.18%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长7.27%。 单季度看，2026Q2 公司实现营业收入8.13 亿元，同比下降0.30%；实现归母净利润0.33 亿元，同比增长26.49%；实现扣非归母净利

事件描述 公司披露2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营业收入16.06 亿元，同比下降1.22%；实现归母净利润0.83 亿元，同比下降6.18%；实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长7.27%。 单季度看，2026Q2 公司实现营业收入8.13 亿元，同比下降0.30%；实现归母净利润0.33 亿元，同比增长26.49%；实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长57.31%。 事件评论 海外市场延续高速增长，高端新品持续突破。2026 年上半年公司营业收入同比下降1.22%，其中主营业务收入15.66 亿元，同比增长1.29%。海外市场收入7.48 亿元，同比增长87.63%，收入占比由上年同期的24.52%提升至46.58%，成为核心增长引擎；境内主营收入8.18 亿元，仍受到国内投影需求偏弱影响。分业务看，投影仪整机及配件/互联网运营收入分别为15.03/0.63 亿元；分渠道看，线上/线下收入分别为9.54/6.12 亿元。 公司海外投影产品在亚马逊欧洲区域GMV 位居品类第一，全球零售点位已超过7,000个，品牌与渠道基础持续夯实。消费投影方面，公司推出X50 Ultra、RS 30 等新品，自研X-Vision 独立画质芯片与DynaEye 无级仿生光圈进一步强化高端产品力。商显领域，公司推进5,000-60,000 流明产品全系三色激光战略，首个量产项目“华山”系列已覆盖教育、展陈、会议及沉浸娱乐等场景；欧盟汞灯豁免逐步退出有望为激光商显出海带来结构性机会。车载光学方面，公司产品已搭载尊界S800、问界M9 等车型，报告期内新增获得2 家头部整车厂开发定点。越南工厂已建成投产，具备光机及整机生产能力，有望增强海外供应链韧性。 海外高毛利业务占比提升，推动盈利能力明显改善。2026 年上半年公司毛利率为39.16%，同比提升5.87pct；其中2026Q2 毛利率为42.09%，同比提升9.53pct，其中2026Q2 境内/境外毛利率分别约为32.90%/46.64%，海外业务高增对整体毛利率形成拉动。费用端，2026 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.88%/3.97%/12.89%/0.61%，分别同比+3.87/-0.69/+0.75/+2.26pct；2026Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.78%/3.88%/14.37%/0.48%，分别同比+7.28/-0.98/+1.15/+2.14pct。海外推广与研发投入增加、汇兑损益变化抵消部分毛利改善，综合影响下2026 年上半年经营性利润0.33亿元，同比实现扭亏，经营性利润率2.05%，同比提升2.26pct；2026Q2 经营性亏损0.07亿元，较上年同期减亏0.23 亿元，经营性利润率同比提升2.76pct。 投资建议：公司作为智能投影行业龙头，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，通过多样化的宣传形式加强公司品牌影响力，以建立持续的竞争优势。在此基础上，公司发力拓展海外市场，当前家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段，海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升，海外增长潜力逐渐打开。此外，公司车载业务后续有望迎来持续放量，带动公司业绩积极增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.03、4.18、5.34 亿元，对应PE 分别为19.40、14.04 和11.00 倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险；2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。